回魂夜

A |     本周三（8月26日）美股盘后，“AI芯片霸主”英伟达将公布2027财年第二季度财报。    重大项目是高质量发展的“加速器”和“压舱石”。近日，国网新源辽宁清原抽水蓄能电站建设再次取得新进展，这也为6台机组全部投产发电的最后冲刺奠定了坚实基础。

B | 眼下已进入决胜全年目标任务的关键阶段，辽宁清原抽水蓄能电站正以昂扬的奋斗姿态，借山水之势，囤蓄电能，立足资源禀赋，全力打造发展新质生产力的绿电优势。作为AI交易的风向标，英伟达财报已成为投资者每个季度都翘首以盼的重头戏，其业绩表现不仅关乎自身股价，更将牵动整个AI芯片乃至美股科技板块的走向。         　　日前，记者来到清原抽水蓄能电站，偌大的地下厂房内，灯火通明，六台发电机组沿着厂房中心线依次排列，工程技术人员正在对5号机组的运行参数进行日常巡检。

C |     根据媒体汇总的分析师的一致预期，英伟达第二季度营收将达920亿美元，调整后每股收益（EPS）为2.09美元。11月30日19时，电站5号机组顺利实现投产发电。         　　国网新源辽宁清原抽水蓄能电站运行部值班员敖思达说：“ 目前，5号机组各项运行数据稳定，截至12月10日，5号机组严格参照电网调度指令，有序开展启停53次，累计发电3245万千瓦时。这将意味着公司整体营收将实现96%的同比增长，并且环比增速进一步加快。    摩根士丹利上周预计，英伟达第二季度营收为911亿美元，第三季度营收为1023亿美元；对应每股收益分别为2.07美元和2.34美元，与市场预期基本持平。”          　　辽宁清原抽水蓄能电站开工8年多来，建设者们克服地质复杂、地下洞室群庞大、施工难度大、危险多等重重困难，追星逐月推进工程建设，现如今，工程建设进入到收尾阶段。     英伟达在上一次财报中更改了报告披露框架，将业务划分为“数据中心”和“边缘计算”两大平台。

D | 其中，数据中心业务进一步细分为“超大规模云厂商（Hyperscale）”和“ACIE（AI云、工业和企业）”两大板块。

E | 电站建设的顺利推进得益于省、市、县级政府的大力支持，市发改委与省发改委紧密配合，开拓创新，抢时快办，2016年10月28日核准批复清原抽水蓄能电站，2016年12月8日，清原抽水蓄能电站宣布开工兴建，创出令大型水电建设项目艳羡的“清原速度”。    而个人电脑（PC）、游戏主机、工作站、机器人以及汽车相关收入，则统一归入“边缘计算”板块。         　　在电站建设中，建设者们遇到了一个棘手的难题。由于清原抽水蓄能电站所处地区冬季最低气温可达零下37摄氏度，水库冰层可能对大坝、闸门等水工建筑和电站设备造成破坏，影响机组正常运行。工程人员充分调研抽水蓄能电站设备防冰冻情况，联合参建单位在电站建设期间开展多次试验，最终采用气泡防冰技术，利用压缩空气，在水下形成扰动水体的气泡群，从而阻止水面形成冰层。

F | 该项技术的成功应用，为寒冷地区抽水蓄能电站水库冬季防冰盖封闭提供了解决方案。    英伟达第二季度数据中心业务营收预计将突破854亿美元，同比增长107%。其中，超大规模云服务商板块的收入预计达435亿美元，ACIE板块的收入预计将达417亿美元。         　　国网新源辽宁清原抽水蓄能电站运行部值长秦健说：“  年底收官战的冲锋号角已经吹响，电站已全面进入“冲刺状态”。    英伟达绝大部分营收依旧来自亚马逊、谷歌、微软等超大规模云服务商。目前，我们正在对6号机组进行整组调试。以试运行指挥部为中心，下设启动调试组、验收检查组、生产维护组和综合组，不舍昼夜地加快机组安装、调试步伐，力争早日实现6台机组全面投产发电。

G | 但这些公司要么在自研芯片降低对英伟达的依赖，要么在向第三方客户销售自研芯片，这或将成为英伟达未来增长的不利因素。

H | ”          　　辽宁清原抽水蓄能电站6台机组全部投产发电后，每年可减少标准煤耗15.8万吨，减少二氧化碳排放约37.5万吨，年缴纳税金超一亿元，将对推动能源绿色低碳转型、构建新型电力系统和加快发展新质生产力发挥重要作用。

I | 也将成为推动抚顺、清原经济社会发展的强大引擎，并有效助力辽宁清洁能源强省建设。                   责任编辑：刘春阳。    据相关统计，如果英伟达第二季度业绩符合华尔街预期，该公司将成为该季度标普500指数盈利增长的第四大贡献者，排在亚马逊、Alphabet和美光（在AI热潮的推动下，这三家公司的业绩近几个季度实现了爆发式增长）之后，是过去11个季度中排名最低的一次。    但若排除Alphabet和亚马逊的一次性投资收益，美光将位居第一，英伟达排在第二。随着AI存储芯片需求激增，美光利润大幅飙升。    AI交易迎“大考”     在这份财报发布之际，美股芯片股整体承压。由于市场担忧企业巨额AI投资能否产生相应的回报，7月份芯片股遭遇大幅回调。

J | 过去几周，芯片股虽明显反弹但行情仍然脆弱。    相比于英伟达财报的姗姗来迟，美国多家主要科技巨头早在近一个月前就已经交出了“成绩单”。微软、亚马逊和谷歌凭借各自云业务的强劲增长，在一定程度上缓解了市场担忧。不过，谷歌和Meta公布的资本支出加码计划，还是让投资者捏了一把汗。    与此同时，英伟达持续同AI生态圈的各方企业达成合作。这持续加剧投资者对AI行业“循环融资”的担忧。    本月早些时候，这家AI领军企业宣布，正与贝莱德、黑石、KKR、阿波罗、Brookfield以及高盛联手，筹建一个规模达5000亿美元的资金池，推动将英伟达GPU 资产证券化。    此外，英伟达还同意为OpenAI在美国俄亥俄州租赁一座大型数据中心提供最高1050亿美元的担保。该数据中心由软银旗下SB Energy负责开发，这也是英伟达迄今规模最大的基础设施融资承诺之一。    Seaport Research首席股票策略师Jonathan Golub表示，英伟达的业绩不仅仅是对推动行业超大规模数据中心建设的云巨头们的一次检验，同时也关乎所有支撑这项技术的企业。

K |     “这其中包括为数据中心提供电力的公司、负责数据中心建设的公司、为数据中心项目提供贷款的银行，以及参与相关企业IPO的资本市场机构。所以，与AI主题相关联的企业群体非常广泛。”他表示。    市场研究公司eMarketer的科技分析师Jacob Bourne在接受媒体采访时表示，英伟达的季度业绩之所以对整个市场意义重大，是因为这家公司正处于AI交易的核心位置，而AI交易本身又是推动市场上涨的主要动力。    该分析师同时指出，电力供给正成为英伟达业绩的一大制约因素。他表示，在美国部分地区，数据中心建设极具政治争议。

L | 即便市场对英伟达产品的需求持续旺盛，其转化为实际收入的速度，仍取决于数据中心建设的推进节奏。    此外，Bourne也承认，市场对英伟达财报的预期已经发生了变化——投资者越来越将“业绩超预期”视作理所当然，该公司满足投资者期望的门槛相当高。在他看来，英伟达需要向投资者证明其增长势头能够持续，而在这一点上，英伟达能做的其实有限。    摩根士丹利也预计，英伟达大概率再次交出“超预期+上调指引”的成绩单，但单纯的业绩超预期可能已经不足以推动该公司股价上涨。

M |     该行认为，市场份额、毛利率、循环融资模式以及Rubin放量等中长期变量，才是决定英伟达估值能否进一步扩张的关键，而单份财报可能无法彻底回答这些问题。    

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